Началась рекордная скупка валюты: чем это грозит рублю и каким будет курс доллара

Внутренние факторы для белорусского рубля

Внутренние риски для рубля в 2018 заключаются в сокращении профицита валюты на внутреннем рынке на фоне высоких валютных платежей по госдолгу. В этом году Беларуси предстоит выплатить свыше $ 3,7 млрд по внутреннему и внешнему долгам, при этом четко определены источники получения $ 2,7 млрд: в пояснительной записке к бюджету–2018 говорится, что $ 1,2 млрд принесут новые займы, $ 1 млрд будет взят из золотовалютных резервов, и $ 500 млн поступит в казну за счет экспортных пошлин.

Таким образом, неизвестной остается судьба примерно $ 1 млрд, и не исключено, что большая часть этой суммы ляжет на внутренний рынок.

Еще совсем недавно государство имело возможность безболезненно скупать иностранную валюту на бирже. На фоне снижения реальных доходов население сдавало старые валютные сбережения, благодаря чему на рынке формировался существенный «излишек» валюты.

Но из-за роста доходов, снижения процентных ставок и последовавшего роста импорта население сильно сократило продажи валюты, а предприятия увеличили покупки. Как следствие, по итогам второго полугодия 2017 года на внутреннем рынке сложился дефицит валюты в сумме $ 3,5 млн 2018-й пока тоже не радует валютным изобилием — «излишек» по итогам 1 квартала составил всего $ 41,7 млн. В таких условиях покупка значительного объема валюты для обслуживания долгов будет давить на рубль.

Инфографика предоставлена экспертом

Первый пик платежей по госдолгу пришелся на первый квартал и был безболезненно пройден за счет золотовалютных резервов. Второй пик ($ 700 млн) предстоит пройти в третьем квартале. Так что в мае этот фактор может вовсе не повлиять на внутренний валютный рынок.

Многое зависит от того, насколько активно власти будут выполнять поручение довести среднюю зарплату до 1000 белорусских рублей. Рост средней зарплаты по итогам марта сразу на 76 рублей наводит на мысли, что от использования административного рычага власти полностью не отказались.

Финансовый рынок страны уже пожинает последствия от превышения темпов роста реальных зарплат над темпами роста производительности труда: налицо изменение баланса между спросом и предложением иностранной валюты, кроме того, ускорилась инфляция (5,4% в годовом выражении по итогам марта 2018 против 4,6% по итогам декабря 2017). Впрочем, если в апреле зарплаты снова заметно снизятся, как это уже было в январе, обойдется без значительных негативных последствий.

Упадет ли доллар до 50 рублей в ближайшее время

Прежде всего, нужно отказаться от фантастических прогнозов, которые утверждают, что скоро за 50 рублей будут давать 1 доллар. Чтобы так случилось, российская экономика должна сильно вырасти, а ее зависимость от экспорта  углеводородов должна существенно снизиться.

До тех пор, пока экономические показатели страны существенно отстают от аналогичных показателей США, ожидать превосходства отечественной валюты над заокеанской не приходится.

С другой стороны, российская экономика демонстрирует оживление, сказываются результаты некоторых долгосрочных программ, в том числе и импортозамещения. Усиливает положительную тенденцию оживающий рынок углеводородов — стоимость нефти и газа медленно, но повышается.

Важно: власти и крупным российским компаниям выгоден доллар не дешевле 60 рублей. 

Потому что чем дороже стоит доллар, тем больше прибыли в рублях может получить компания-экспортер. Зарплату работникам, налоги, выплаты дивидендов по акциям они выплачивают в рублях.

Таким образом, если доллар стоит 70 рублей, они смогут выплатить на 15 процентов денег меньше в виде зарплат и налогов, чем если доллар будет стоить 60 рублей.

В связи с этим можно ожидать некоторого падения доллара, но это не будет какой-то существенный спад — изменения будут выражены в нескольких долларах и не более. 

Эксперты не ждут взрывного роста доллара

Владимир Тихомиров, BCS Global Markets: «На середину года я ожидаю ₽72-74 за доллар, то есть чуть-чуть лучше, чем текущий диапазон в ₽73-75. На конец года я ожидаю ₽70-72 за доллар, то есть постепенное укрепление в течение года. Это может быть связано с некоторым ослаблением геополитических рисков — все-таки почти год пройдет со времени, когда начала работать новая администрация США, и ее политика станет более ясной, в том числе в области санкций. Ожидаю восстановление к концу года всех экономик, включая российскую, что будет поддерживать в том числе и курс рубля».Егор Сусин, глава Центра экономического прогнозирования Газпромбанка: «Считаю, рубль будет находится вблизи середины диапазона ₽74-75 за доллар — отчасти это связано с рисками роста волатильности на международных рынках. Для валют развивающихся стран эта ситуация будет не очень комфортной. Есть внутренние факторы: спроса нерезидентов на российские активы нет, ликвидность на развивающиеся рынки приходит небольшими порциями, и эти притоки очень нестабильны. Поэтому я думаю, что ₽74-75 — это центральный диапазон».Дмитрий Долгин, ING: «Прогноз по паре доллар/рубль на середину 2021 года — ₽72 за доллар, конец первого квартала — ₽73 за доллар, по итогам года — тоже ₽73 за доллар».Александр Осин, «Фридом Финанс»: «Корреляция курса рубля и цен на нефть за последние 8-10 лет существенно ослабела. Курс рубля сравнительно слабо откликается на рост нефтяных цен на фоне стабильно низких темпов роста ВВП и стабильно повышенных долгосрочных инфляционных и инвестиционных угроз. Наш базовый прогноз на конец 2021 года исходя из динамики нефтяных цен — ₽65-72 рублей за доллар. В первом полугодии вероятно повышение курса доллара и евро в диапазоны, соответственно, ₽80 — 90 за доллар и ₽95 — 105 рублей с последующим возвращением данных валютных пар в диапазоны ₽70-80 за доллар и ₽85 — 95 за евро».Андрей Маслов, «Финам»: «Высокие цены на нефть положительно отразятся на валютах стран-экспортеров, рубль не станет исключением

У России появится шанс закрыть дефицит бюджета, что важно во время восстановления после пандемии. Но стоит понимать, что ослабление рубля во многом связано с геополитической компонентой, и нефтяные доходы могут быть нивелированы новыми санкциями со стороны США и ЕС

Ожидаем, что рубль все же не сможет вернуться к докризисным показателям и будет колебаться в коридоре ₽68-73 за доллар и ₽82-88 рублей — за евро».Анна Морина, «Открытие»: «Благодаря бюджетному правилу рубль не так сильно привязан к нефтяным котировкам, как раньше. Сейчас на него больше действует баланс экспорта-импорта, притока-оттока средств нерезидентов, санкционная риторика. При отсутствии существенных новых санкций мы ожидаем укрепление рубля до ₽71-72 за доллар к середине года».

Прогноз курса валют

Если нефть продолжит дорожать, то в конце апреля – начале мая курс может составить около 75-77 рублей за доллар и 89-91 рубля за евро. Такой прогноз дал Артём Тузов.

Александр Бахтин отметил, что весной многое будет зависеть от внешних факторов. В частности, базовый прогноз предусматривает, что тема санкций к концу весны встанет на паузу. Если не будет других геополитических рисков, а нефтяные цены удержатся на уровне выше 60 долларов за баррель, то серьёзного падения российской валюты не будет. В этом случае, по оценкам Александра Бахтина, курс доллара продолжит формироваться в коридоре 75-78 рублей, а евро 89-92,5.

— При этом стоит отметить, что во втором квартале может наблюдаться сезонное снижение показателя счёта текущих операций, профицит которого служил поддержкой рублю в начале года. К тому же открытие границ и активизация выездного туризма в этот период могут способствовать увеличению физического спроса на валюту. В этом случае курс доллара и евро может расти, — добавил Александр Бахтин.

Александр Розман считает, что уже к концу этой недели могут быть взяты отметки 79-80 рублей за доллар. Затем вероятна небольшая пауза и продолжение падения рубля к 85-90. На таком уровне американская валюта может закрепиться к концу апреля. Но это, по словам аналитика, произойдёт не из-за обострения геополитической обстановки, а на фоне общей дестабилизации глобальных рынков.

Он считает, что особенно опасно для рубля выглядит потенциальное падение цен на нефть ниже 50 долларов за баррель Brent. Такой риск появится, если США возобновят «ядерную сделку» с Ираном. В результате на рынок вернётся около двух миллионов баррелей в сутки иранской нефти. Это нанесёт сильнейший удар по котировкам, учитывая, что ОПЕК+ перешла к наращиванию добычи.

Если геополитические риски ослабнут, то доллар опустится до 74-75,5 рубля. Такой прогноз даёт Марк Гойхман. Если же конфликтные ситуации будут разгораться, то российская валюта рискует преодолеть рубежи 80-82 рубля за доллар.

— Если в ближайшее время будут введены новые санкции или прозвучат какие-то резкие заявления со стороны США и ЕС, можно ожидать, что курс опустится ещё ниже — ближе к 80 рублям за доллар и до 93-94 рублей за евро. Вероятнее всего, что это будет не резкое снижение, а постепенное ослабление курса. Причём возможны кратковременные «отскоки», когда российская валюта будет укрепляться к доллару и евро на один-два рубля, — считает генеральный директор p2p-площадки Chatex Майкл Росс-Джонсон.

Поведение по отношению к другим валютам

Но ведь важно и поведение других валют по отношению к американской денежной единице. На них точно так же воздействуют разные факторы

Например, ВВП России приблизительно на 10% зависит от продажи нефти.

Если ее стоимость повышается на мировом рынке, приток валюты в страну растет, спрос на нее снижается, рубль укрепляется и даже повышается в цене по отношению к иностранным денежным единицам. Как только нефть падает в цене, приток валюты в страну уменьшается, спрос на нее повышается, доллар в России растет.

Если по отношению к доллару рубль быстро сдает свои позиции под воздействием неблагоприятных факторов, то обратно эти позиции отвоевать не удается. Поэтому ожидать какого-то серьезного падения заокеанской валюты, надеяться на то, что доллар упадет до 50 рублей или ниже, не стоит.

Аналогичное поведение демонстрировал доллар в Казахстане, который в еще большей степени зависит от сырьевого экспорта.

Дело еще и в том, что на каждую валюту оказывает влияние размер золотовалютных резервов. Как отмечено выше, каждая страна стремилась формировать их, в том числе, и за счет американской валюты. Выходит такая ситуация. Если доллар начинает обесцениваться, золотовалютные резервы ведущих мировых стран начинают обесцениваться вслед за ним.

Это приводит к девальвации их собственных валют, в результате чего доллар по отношению к этим валютам выигрывает. То есть выходит замкнутый круг — есть обесценивается заокеанская валюта, вслед за ней обесцениваются и другие денежные знаки разных стран мира.

Другое дело, если бы золотовалютные резервы получилось наполнить так, чтобы вытеснить из них американскую валюту. Но тут снова заложена мина. Как только одна страна начнет освобождать свои резервы от этой валюты, другие последуют ее примеру.

Вместе с этим доллар будет резко девальвировать, что приведет девальвации и остальных валют, поскольку от основной части американских денежных знаков избавить просто не успеют — они начнут обесцениваться быстрее.

Что влияет на курс доллара к рублю

Рассмотрим, какие факторы влияют в нашей стране на курс $ к рублю.

Политика Банка России

Ежедневно, кроме выходных, Банк России устанавливает официальный курс рубля к иностранным валютам, в том числе и к доллару США. Делается это на основе рыночных котировок на валютной бирже, на которые влияют спрос и предложение. Банк России проводит курсовую политику в режиме плавающего курса рубля, т. е. позволяет тому изменяться под воздействием рыночных факторов.

Главная задача регулятора – поддержание финансовой стабильности. Если у курса рубля наблюдается динамика, которая может привести к девальвации, повышенному спросу на иностранную валюту, долларизации депозитов и ухудшению финансовой устойчивости банков и предприятий, то Банк России проводит следующие меры по стабилизации:

1. Изменение ключевой ставки. Ее увеличение приводит к укреплению рубля по отношению к доллару, потому что растет ставка по депозитам и становится выгодно хранить рубли в банках.
2. Валютную интервенцию. Покупая или продавая большие объемы валюты на рынке, ЦБ влияет на текущий курс.

Рыночное влияние

Кроме политики ЦБ, курс доллара к рублю меняется под воздействием следующих рыночных факторов:

• доверия населения к национальной валюте;
• темпа инфляции;
• торгового баланса (разницы между экспортом и импортом);
• цены на нефть и другие ресурсы, которые являются основой нашего экспорта;
• санкционного давления на Россию;
• изменения объемов отечественного производства и эффективности политики импортозамещения;
• отказа от $ в международных расчетах с другими странами;
• темпов роста экономики;
• объема инвестиций в российскую экономику со стороны нерезидентов;
• политической обстановки;
• форс-мажорных ситуаций (стихийных бедствий, крупных аварий, военных конфликтов и прочего).

Почему курс доллара к рублю чаще растет, чем падает

Мы привыкли считать, что доллар всегда растет по отношению к рублю. Это не совсем так. Иногда наблюдается и обратная ситуация. Но следует признать, что периодов ослабления рубля больше, чем укрепления. Разберемся, с чем связан рост американской валюты по отношению к нашему “деревянному”:

1. Большая доля импортного сырья и оборудования в составе готовой продукции. В результате растет спрос на иностранную валюту, за которую производители вынуждены закупать необходимые им товары.
2. Негативное отношение россиян к рублю как средству накопления. Недоверие сложилось из-за имевшегося в истории негативного опыта и высокой инфляции в стране. По этой причине любой кризис в стране или мире приводит к тому, что россияне скупают доллары, тем самым еще больше ослабляя рубль.
3. Правительству невыгоден сильный рубль, потому большая доля бюджета формируется за счет экспорта энергоресурсов. Чем больше выручки в пересчете на рубли получат экспортеры, тем больше налогов они заплатят.
4. Падение нефтяных котировок. Зависимость от нефти снижается, но все еще остается на высоком уровне. Снижение стоимости черного золота – ослабление рубля.
5. Продолжающееся давление со стороны западных стран на нашу экономику никак не способствует укреплению национальной валюты.
6. Выплата нашими предприятиями долга своим зарубежным кредиторам повышает спрос на $ и тем самым ослабляет рубль.
7. Нестабильная экономическая ситуация в стране приводит к оттоку иностранных инвесторов с нашего фондового рынка. Они продают ценные бумаги за рубли, потом рубли меняют на доллары, ослабляя нашу валюту.

С 15 января 2021 г. Банк России возобновил покупку долларов США на бирже на сумму 106,3 млрд рублей для пополнения резервов. Ожидают, что это приведет к очередному ослаблению рубля, который укрепился до 74 руб. Экономисты подсчитали, что ранее от девальвации на каждый рубль правительство получало до 180 млрд руб. дохода.

С чем связано снижение курса белорусского рубля?

Лев Марголин, экономист:

– Снижение курса белорусского рубля может быть связано с десятком разных вещей. Например, с тем, что в конце года цены росли достаточно быстро, или же это может быть реакция бизнеса на отмену льготного НДС на некоторые товары. Пока еще курс белорусского рубля в пределах, скажем так, допустимых колебаний: сегодня чуть больше вперед, завтра может быть какой-то даже откат назад, а может и укрепиться на какое-то время. Но если смотреть в достаточно далекой перспективе, то рубль будет падать.

Леонид Злотников, экономист:

– Прежде всего снижение курса белорусского рубля связано с тем, что ВВП в последние годы практически не рос, а номинальная зарплата росла. В 2020 году рост реальной зарплаты, как говорит статистика, составил 6–8%, а роста ВВП практически не было. Надо понимать основы рынка, что если денег на руки дали больше, а товаров и услуг предложено столько же, то деньги будут обесцениваться.

Например, в период с 2011-го по 2020 год реальная зарплата, согласно данным белорусской статистики, выросла на 160%, а ВВП повысился на 12%. Чувствуете, какая разница? Но тогда был вброс денег в экономику не за счет ее развития, а, как известно, за счет субсидии России.

Пара евро/доллар

Пара евро/доллар с 1 по 27 апреля оставалась в диапазоне 1,2−1,25. При этом в третьей декаде месяца наметился тренд к укреплению американской валюты.

Инфографика предоставлена экспертом

На протяжении многих последних месяцев американская валюта постепенно слабела по отношению к европейской. Этому способствовал рост политических рисков в США и их снижение в еврозоне, а также ожидания предстоящего ужесточения монетарной политики Европейского центробанка (ЕЦБ), сформировавшиеся у инвесторов еще в прошлом году.

С этой точки зрения ничего не изменилось: Трамп все так же непредсказуем, а в еврозоне все так же спокойно. Инвесторы все так же ждут завершения программы количественного смягчения экономики и повышения процентных ставок в еврозоне, и глава ЕЦБ Марио Драги на недавней пресс-конференции не разочаровал, озвучив весьма позитивный экономический прогноз. Федеральная резервная система США (ФРС) пока тоже не преподносила сюрпризов, тем не менее, доллар начал расти — индекс доллара с начала апреля прибавил уже 2%, достигнув максимума за 3,5 месяца.

Все это выглядит несколько необычно, поскольку явных факторов для роста доллара не просматривается.

Кроме того, ралли доллара совпало с периодом роста доходности по американским облигациям. Рост доходности по облигациям свидетельствует о низком спросе на них, поэтому между долговым и валютным рынком часто прослеживается обратная корреляция: если инвесторы распродают бумаги, номинированные в той или иной валюте, то они, как правило, распродают и саму валюту. Ставки растут — курс валюты снижается. Однако в данном случае доллара это не коснулось.

Опросы показывают, что среди инвесторов возросли ожидания повышения ключевой ставки ФРС 4 раза в 2018. На заседании 2 мая ФРС может подтвердить или опровергнуть эти ожидания, но так или иначе, смена глобальных настроений в отношении доллара просматривается все более четко. С точки зрения технического анализа преодоление важных уровней сопротивления тоже открывает доллару путь наверх. Не исключено, что май пройдет под знаком укрепления американской валюты, хотя по итогам заседания ФРС 2 мая все может резко измениться.

Тем не менее, пара евро/доллар в мае вполне может выйти из диапазона 1,2−1,25 и опуститься до 1,17−1,18. При этом переход пары в диапазон 1,25−1,3 во втором полугодии, после того как ЕЦБ объявит о завершении количественного смягчения, все также выглядит наиболее вероятным среднесрочным сценарием.

От чего зависит рост и падение доллара?

Ответить на вопрос, будет ли расти доллар в России, можно только после определения самого понятия валюты и тех параметров, из которых складывается ее стоимость.

Валюта — это товар, выполняющий функцию определения стоимости вещей, а также служащий средством обмена. На валюту, как и на любой другой товар, тоже существует параметр «спрос-предложение», от этого зависит и конечный курс валюты.

Стоимость национальной валюты по отношению к валютам других стран складывается из совокупности товаров и услуг, произведенных в стране. Так, например, страна «А» производит на экспорт много пшеницы, стоимость одной единицы данного произведенного товара куда ниже стоимости собранного автомобиля или самолета, которые производятся в стране «В».

В результате совокупное богатство страны «А» будет значительно ниже богатства страны «В». Спрос на валюту страны «В» будет выше, чем на валюту страны «А», так как валюта более богатой страны дает больший доступ к различным товарам и услугам. Как итог — конечный курс валют этих стран будет с перевесом в сторону более богатой страны.

Вот и вся теория, нужная для понимания курса валют.

Валютный рынок России

Российский рубль с начала апреля ослабел к бивалютной корзине Центробанка на 8,4%. При этом на пике, который пришелся на 11 апреля, падение доходило до 12%.

Причиной обвала стал новый пакет антироссийских санкций. Это далеко не первые подобные действия со стороны США, но на этот раз были затронуты интересы стратегических компаний, работающих с ресурсами и завязанных на внешнюю торговлю, кроме того, сами по себе ограничения оказались более жесткими, чем раньше. Введение санкций спровоцировало паническую распродажу российских активов, что и привело к заметному ослаблению российской валюты.

В ближайшее время российский рубль может находиться под воздействием целого ряда факторов, как позитивных, так и негативных. С одной стороны, баррель нефти Brent торгуется около отметки $ 75, и это максимум с ноября 2014-го.

Рост нефти связан главным образом с напряженностью на Ближнем Востоке и риторикой ОПЕК. Эти факторы трудно назвать фундаментальными, но, так или иначе, рубль не может их игнорировать. Кроме того, поддержку российской валюте могут оказать ожидания смягчения санкций.

Накануне Минфин США заявил, что может пересмотреть санкции против «РусАла», если там сменится владелец. Также нужно учесть, что на фоне масштабных спекулятивных распродаж сразу после введения санкций курс рубля мог отклониться от фундаментальных значений. Все это говорит в пользу укрепления российской валюты, хотя о быстром возвращении к досанкционным отметкам речи, конечно, не идет.

С другой стороны, нефть в любой момент может начать снижение, поскольку добыча в США растет, а дальнейшие перспективы соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи нефти под вопросом: есть риск, что после 2018 года оно перестанет действовать, либо количество участников соглашения сократится. Также против рубля играет заметный рост доходности американских 10-летних облигацийона достигла отметки 3% впервые за 4 года.

Этот фактор сокращает разрыв в доходности между российскими и американскими бондами и снижает привлекательность российских активов на международной арене. Кроме того, для России по-прежнему сохраняются геополитические риски, которые в любой момент могут спровоцировать новую распродажу рублей. Все это говорит не в пользу российской валюты.

В таких условиях с уверенностью можно говорить разве что о нескором возврате рубля к досанкционным отметкам. Вероятность прочих сценариев (умеренное укрепление, умеренное ослабление, либо закрепление на текущих отметках) выглядит примерно одинаковой.

Отдельного внимания заслуживает вопрос влияния ситуации в России на валютный рынок Беларуси. Валютные корзины Центробанка и Нацбанка окончательно раскоррелировались: пока российский рубль стремительно падает, белорусский укрепляет позиции.

Инфографика предоставлена экспертом

Когда речь идет о колебаниях курсов в несколько процентов, отсутствие прямой корреляции не внушает опасений. А вот укрепление белорусского рубля на 2% при падении российского рубля более чем на 8% вызывает беспокойство за внешнюю торговлю.

Белорусский рубль за последний месяц существенно укрепился к российскому, что чревато сокращением экспорта и одновременным ростом импорта. Это может привести к изменению баланса между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке и надавить на курс белорусского рубля.

В результате курс российского рубля на белорусском рынке с высокой вероятностью вернется в диапазон 3,4−3,5. Это «подтягивание» курса может растянуться на месяцы, но в какой-то момент оно неминуемо произойдет.

Простая арифметика подсказывает, что если курс российского рубля в России и пара евро/доллар останутся на текущих отметках, а в Беларуси российский рубль вернется к отметке 3,4, то курс доллара на нашем рынке составит 2,13, а курс евро — 2,57. Такие курсы иностранных валют мы могли бы наблюдать уже сегодня, если бы неприятности на валютном рынке России не были сглажены через укрепление белорусского рубля к российскому.